【兴业定量任瞳团队】继续关注汇率波动对市场情绪的影响

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发布时间:2018-05-12 21:26

【兴业定量任瞳团队】继续关注汇率波动对市场情绪的影响

2018-05-13 20:01来源:XYQUANT汇率/PPI/CPI

原标题:【兴业定量任瞳团队】继续关注汇率波动对市场情绪的影响

观点速览

核心观点:本周市场延续反弹态势,万得全A指数一周上涨2.13%,与四月比较市场明显企稳,但在此同时市场对美元指数和汇率市场波动的关注程度显著提升,上周美元指数突破93,同期人民币汇率短期贬值突破1月以来低点,市场对美元指数的提升担忧程度明显增加,由于近期汇率市场的波动明显提升,模型提示继续保持重点关注。

根据最新市场信息来看,当前兴财富模型在流动性层面评分维持偏强水平,在企业盈利和风险偏好维度评分降低至偏弱水平,与月初评分比较整体有小幅下降但依然维持在中性区域。模型维持市场五月安全性要高于四月的观点,仓位建议维持稳健,指数层面对300和500指数持偏谨慎观点,对1000指数评分持中性观点。

我们看到近期对模型评分有重要影响的数据有两部分:第一部分是汇率数据,近年来大幅的汇率市场波动对股市短期都产生了重大影响,近期美元指数走强导致部分新兴资本市场受到冲击,因而短期我们也需要关注汇率不利的波动对市场的负面影响;第二部分是PPI/CPI剪刀差,可以看到最新数据CPI下行但PPI有所反弹,导致剪刀差再次显著扩大,对企业盈利预期存在负面影响。

五月市场观点:具体来看,企业盈利层面最新发布PMI数据走平,同时PPI/CPI剪刀差边际变化较小,该项评分回归中性;流动性层面,四月货币市场利率先下后上,新增贷款增加但中长期贷款同比下降,无论金融还是实体流动性边际变化较小,评分恢复中性;风险偏好层面,一方面反映市场风险承受能力的beta分离度指标和远期汇率数据表现强势,另一方面反映市场情绪的趋势指标和避险行业超额收益率依然较低,最终风险偏好评分也在中性水平。

市场观察

企业盈利维度:本周公布了四月的通胀数据,可以看到CPI出现了显著下降到1.8%,而PPI显著反弹至3.4%,导致PPI/CPI剪刀差有扩大趋势,对企业盈利预期有负面影响;另一方面,月初发布的PMI最新指数为51.4相对上月51.5基本走平,对市场影响相对中性。整体而言,企业盈利维度评分转向中性偏弱水平

市场流动性维度:可以观察到五月以来货币市场利率出现了不同幅度的下行,尤其是短期限ON, 1W和2W Shibor利率的下降幅度更为明显,从整体来看相对上月以有相对显著的下降,货币市场流动性的充裕对A股是正面影响;另一方面,从四月公布的信贷数据来看,一方面4月新增人民币贷款11800亿元同比小幅上升,另一方面新增中长期贷款数据还有待公布,但结合上期数据来看整体实体需求保持相对平稳。因此,模型对流动性的整体评分相对月初有所上升,处于偏强水平。

风险偏好维度在前文中我们强调了由于美元指数的走强近期汇率数据(尤其是远期汇率)有所走弱,对市场情绪有负面影响,另一方面模型关注的避险行业超额收益率(医药和食品饮料)也双双走强,短期市场情绪有所走弱。

策略跟踪

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月恢复中性至今。

本周万德全A上涨2.13%,择时策略同期净值回升1.02%。自2017年以来,策略净值上涨3.92%,区间最大回撤6.81%,同期市场下跌-0.86%,区间最大回撤13.31%,模型表现出较好的抗风险能力。

指数分析

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300和500指数持偏谨慎预期,对1000指数持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

证券研究报告:《兴财富第113期:继续关注汇率波动对市场情绪的影响

对外发布时间:2018年5月13日

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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